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過半已"成仙":港股中竟有200多個 股價連1毛錢都沒有
時間:2019-06-23 23:25:56    來源:    瀏覽次數:    新聞首頁    我來說兩句()

  過半已“成仙”!港股中竟有200多個,股價連1毛錢都沒有!

  來源:中國基金報

  如果將股價低于1港元就視為港股“仙股”的標志,那么港股可謂“仙股”遍地:目前低于1港元的港股高達1252只,超過總數的一半。

  與之對應的是,A股市場以往甚至連2元以下的股票都很少見,直到近年才有所改變,“準仙股”和“仙股”有所增加,未來會否變成和港股一樣的局面?

  注冊制的另一面:半數港股低于1港元▲▲▲

  注冊制、T+0、沒有漲跌幅限制……種種制度下的港股市場博弈,最終催生出一個黑暗的角落——龐大的“仙股”群體,平靜的海面下暗流涌動,這里有幾無成交的冷門股,有單日可以暴漲數倍再暴跌9成的異動票,波譎云詭的市場背后,不時就有“老千股”出沒。

  據Wind數據,截至目前,股價低于1港元的股票高達1252只,占整個港股的比例高達52%,其中股價低于0.1港元的個股就有245只,占整個港股比例超過10%。

  香港一位外資投行股票分析師向證券時報記者分析了香港“仙股”滿地的幾個重要原因。

  第一,從發行制度上看,香港推行注冊制,只要符合條件的公司都能上,比A股上市要簡單,而且上市流程快,很多公司發行價就低于1港元,有的甚至在0.1港元左右,募集資金也在1500萬~2000萬港元左右。

  其次,香港 80%資金集中在20%的優質股上,其它股票成交清淡。香港市場以機構投資者為主,他們更喜歡長線持有,且青睞成長性確定的股票。即便之前被人看好的小米、美圖、美團等新經濟股票,由于盈利模式以及業績的不確定性,依然被機構投資者“用腳投票”。而大多數低價股,尤其是基本面較差、成交和換手率比較低的個股,機構投資者通常會選擇遠離。

  第三,很多“仙股”股權集中在少數股東手中,因換手率低,流動性不足,券商研報都不會去覆蓋,進而形成一種循環,股票少有人問津,甚至全天無成交量。

  第四,港股市場相對成熟,講故事可能沒人聽,業績不確定也無人買,但一些玩家惡意利用香港市場的制度漏洞,通過配售、供股、拆股、并股等“財技”,將股價“向下炒”洗劫投資者,最后硬生生變成“仙股”。

  該分析師的說法得到了市場認知和數據的支持。以上市條件為例,香港上市相對寬松。

  根據港交所披露的上市規則,主板的財務要求滿足其中一項要求即可:1、三年累計盈利≥5000萬港元,市值≥ 5億港元;2、最近一年收入≥5億港元,市值≥40億港元;3、最近一年收入≥5億港元,市值≥20億港元,經營業務有現金流入,前三年營業現金流合計≥1億港元。

  除財務要求以外,最低公眾持股量一般為25%,若上市市值>100億港元可減至15%;至少300名股東;管理層最近三年不變,擁有權和控制權最近一年不變,至少三名獨立董事,且必須占董事會成員人數至少三分之一,要求每半年提交財務報告。

  香港創業板上市要求更低,主要是經營業務要有現金流入,前兩年營業現金流合計≥3000萬港元,市值≥1.5億港元。

  很多股票發行價本來就不高。數據顯示,2019年以來,一共有66只新股在香港上市,其中發行價在1港元以下的有24只,占比36%,募集資金大部分集中在5000萬港元-2億港元之間。

  雖然港股“仙股”過半,但并不影響恒指整體走勢,目前港股行情主要還是以恒生指數為參照標準。而恒生指數的50只成分股基本就是港股市場市值最大、成交最為活躍的個股,成分股的漲跌決定了恒生指數的表現,這也就解釋了2017年港股特征為何是市值越大的個股表現越好,反之市值越小的個股表現越落后。

  “仙股”:老千們的狩獵場▲▲▲

  游離于主流機構視線外的仙股群體,卻形成了自己的“別樣”生態。Wind數據顯示,在股價低于1港元的1252只港股中,多達1048只個股上市以來出現下跌,占比約84%。其中,自上市以來累計跌幅超過50%的就有816只,跌幅超過90%的也有362只;跌幅超過99%的個股,都還有129只——若上市之初就一直持有,將血本無歸。

  在這些股價暴跌的“仙股”中,相當部分就是老千股。港交所行政總裁李小加曾對香港的老千股做過一個比較完善的定義:那些不以盈利為目的,專門玩弄財技亦或是通過縮股、供股、并股、配售等融資方式去損害小股東利益的上市公司。

  “香港股票市場一直以自由著稱,只要合法,監管層是不會進行干預的,這就給許多老千股背后的大股東提供了收割散戶的機會,有一種屢試不爽的辦法就是供股+合股。按照常規炒股思路,賺錢需要把股價炒高,然后逢高派發籌碼,但是老千股則可反向操作,它是通過將股價往下沽,來賺錢,通過高超的財技,他們甚至可以長期從中小股東身上獲取厚利。”中泰證券(香港)策略分析師顏招駿向證券時報記者表示。

  這種利用財技收割韭菜的大致做法為:

  老千股往往股權高度集中(詳見證券時報此前報道《起底香港仙股閃崩案:套利洗劫“有套路”,最需當心股權高度集中股》),很容易通過利好消息或者其他方式將股價拉升,吸引二級市場投資者入場,等到了高位的時候不斷出貨,用手中籌碼往下砸,當價格到了低位的時候,大股東再通過上市公司采取供股的方式補回之前拋售的股票。

  舉個例子:假設某只老千股現價0.5港元,總股本2億股,那么總市值就是1億港元,大股東的持股比例在60%,這時候大股東準備拿出20%的股份進行拋售,套現2000萬港元,股價從0.5港元一路跌90%到0.05港元,若算上成本的話,假設拋出的這些籌碼一共拿到1000萬現金。

  大股東的持股比例降低怎么辦?接下來便是發布公告要供股,2股供1股,并且配股價極低(比如設定為0.01港元,相比當前0.05港元股價折讓了近80%。擺在小股東面前的是一個兩難選擇:如果不參與,大股東只需花費1億股*0,01港元(配股價)=100萬港元,就可以讓自己的持股比例從40%提升到60%,同時還凈套現900萬港元。

  如果你覺得老千股都已經跌到0.05港元了,已經沒有下跌空間,選擇參與供股的話,大股東就會祭出另外一張牌——合股。這個時候,大股東會再發布公告進行合股,20股合成1股,股價瞬間變成了1港元,大股東再拋售手里的低成本股票砸盤,繼續之前的財技。

  對于這種惡意利用規則損害中小投資者利益的行為,此前李小加在接受證券時報記者專訪時表示,香港是一個完全市場化的市場,其總體原則是公司正常的融資需求都應該滿足,像縮股、配股、并購這種都是中性的融資手段,監管的手不能伸得太長,但有一些公司專門利用這種財技侵犯小股東利益,確實影響了香港市場的聲譽,港交所去年修改了《上市規則》里的條文,第一禁止了一些高度攤薄效應的再融資;第二,對于供股及公開發售有了更嚴格的規定,公開發售須取得少數股東批準等。

  “由于香港缺乏投資者對在財務、運營、風險管理等方面存在問題的上市公司進行集體訴訟制度,這也是老千股在香港肆虐的一個潛在原因。”香港大學經濟及工商管理學院金融系首席講師孟茹靜表示。

  “仙股”們的救贖:賣殼?▲▲▲

  由于香港創業板和主板市場退市監管不嚴格,主板市場也有部分“空殼企業”待價而沽,也有“老千股”虎視眈眈,二級市場融不到資,銀行借貸很難,每年還要向港交所繳納上市費,根據港交所上市年費,總市值不超過2億港元的,每年最低上市年費14.5萬港元, 以及核數師費、律師費等,加上本身盈利差因此只能賣殼。

  顏招駿向記者表示,目前香港殼價主板5億港元左右,創業板3億港元左右,會根據公司實際情況有所浮動。假設一間公司資產是10億港元,負債是7億港元,凈資產3億港元,理論上收購價=殼價5億+凈資產3億,也就是8億港元。但這只是理論值,實際也要視乎該公司的資產大多是否為流動資產,如果應收賬款太多或者負債太多,會影響收購價。

  “有些投資者也會炒殼,炒仙股,但需要很大的時間成本和面臨較高的風險,目前港股市場上疑似殼股的公司很多,如果炒殼不慎,還要面臨股票被稀釋、供股、拆股等影響,導致資金受損。”上述某外資投行股票分析師表示。

  鏡鑒:A股“仙股”會大量出現嗎?▲▲▲

  值得注意的是,在港股“仙股”遍地的同時,近年來A股“準仙股”呈現大幅增加之勢。

  數據顯示,2015年底,A股市場尚無一只股票股價低于2元。2016年底,出現1只。2017年底,增至3只。

  數量的暴增出現在2018年,當年底增至51只。

  截至2019年6月21日收盤,2元以下股數量仍有50只。此前的2019年6月20日,數量一度高達56只。

  另外,如果將低于1元以下的股票視為A股市場的“仙股”,那么目前A股仙股數量已達到7只,為歷史罕見。

  然而,由于“面值退市”規定的存在,A股市場的“仙股”數量幾乎不可能增至和港股一樣的水平,但2元以下的準“仙股”數量完全有可能進一步增加。

  近年來A股市場準“仙股”數量大幅增加,有著多方面的背景。

  其一,近年來A股總體走勢不佳,相當數量的股票連續下跌,以往估值高企的績差股首當其沖。

  其二,2016年以來,A股并購重組政策趨嚴,市場對績差公司的重組預期大幅減弱,降低了相關公司的炒作價值,使得炒作熱情降溫。

  值得注意的是,2019年6月20日晚間,證監會就修改《上市公司重大資產重組管理辦法》公開征求意見,擬取消重組上市認定標準中的“凈利潤”指標,并擬將“累計首次原則”的計算期間進一步縮短至36個月,支持符合國家戰略的高新技術產業和戰略性新興產業相關資產在創業板重組上市。此外,還擬恢復重組上市配套融資。

  上述政策調整預示著,上市公司的重組政策出現放松。這對低價殼公司可能會有一定短期刺激。不過,從價值投資的長期趨勢來看,根本上難以扭轉低價績差公司被市場“用腳投票”的局面。

  其三,最近幾年上市公司各種花式“爆雷”、大規模商譽減值等黑天鵝事件頻頻出現,相關公司股票在利空集中引爆后,連續下跌淪為“準仙股”或“仙股”。

  其四,近年來A股退市力度明顯加強,加快市場出清,從而進一步擠壓了低價績差公司的二級市場股價。

  此外,在二級市場監管方面,監管層強力打擊市場操作,頻頻開出天價罰單,以往一些熱衷操縱績差殼公司股價的莊家受到震懾。

  而前幾年一些基本面較差的A股公司強推高送轉,也是造成其股價加速成為“準仙股”或“仙股”的因素之一。

  那么,未來A股會否也像港股一樣,低價股遍地呢?

  理論上來說,A股市場低價股即便大量增加,也不一定是一件壞事。根據不同的業績給上市公司不同的估值,從而形成相應的股價,本來就是資本市場的定價功能的體現,業績較差的公司給予估值和股價較低本身是合理的。

  與港股市場存在大量發行價低于1港元的新股不一樣,A股市場股票發行價絕對值明顯較港股高。

  總的來看,A股市場暫無任何一只股票的發行價低于1元,發行價低于2元的股票合計僅有86只,占比不到3%;發行價在10元及以上的股票則高達1912只,占比超過一半。這使得A股當前低價股形成的基礎與港股不太一樣。進一步統計顯示,當前低于2元的50只低價A股中,其中有5只發行價低于2元。

  相對而言,A股目前低價股的一個重要形成原因,是不少公司非常熱衷高送轉。統計數據顯示,當前的50只股價低于2元的A股股票中,至少有25只自2010年度以來有過一次10送轉10股以上的高送轉記錄,其中*ST雛鷹(維權)、樂視網(維權)、和邦生物均有過3次送轉10以上的高送轉。

  當前的“仙股”中,退市海潤、*ST華業、*ST雛鷹等公司進行過10送轉10以上的高送轉,其中退市海潤已被強制終止上市,*ST華業、*ST雛鷹如今則面臨“面值退市”危機。

  此外,從長期來看,A股市場投資者結構也會有向成熟市場靠攏的趨勢,這將使績差股更加邊緣化,A股低價股的數量長期有望進一步增加。

  從國際經驗來看,一國或一個地區的證券市場一般會出現散戶投資者占比逐漸降低、機構投資者占比逐漸提升的過程,有利于市場逐步確立價值投資的理念,在這一過程中,缺乏基本面支撐的公司會進一步邊緣化,甚至被踢出市場,股價自然難有起色。

  事實上,當前A股市場機構投資者占比離港股、美股、韓股等成熟市場均有較大距離。

  根據海通證券近期研究,截至2018年底,中國基金總規模不到美國的10%。

  在外資持股占比上,中美韓外資持股占比分別為4%/15%/32%。

  此外,在險資介入股票市場的規模上,中、美兩國保險類資金占GDP比重分別為30%/194%,兩者之間的差距也較為明顯。

  當前科創板已經開板,該板塊采取注冊制,更加市場化,或進一步推動A股績差公司出清。

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