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仲景食品凈利增速遠低同行 高管薪酬大幅增長
時間:2019-06-18 23:45:43    來源:    瀏覽次數:    新聞首頁    我來說兩句()

  6月4日,知名“香菇醬”企業仲景食品股份有限公司(下稱“仲景食品”或“發行人”)遞交了招股說明書,擬登陸創業板。招股書顯示,仲景食品擬公開發行新股2500萬股,擬募集資金3.92億元,用于營銷網絡建設等項目。

  梳理招股書可知,仲景食品在最近兩個會計年度的營收和凈利增速都下降至個位數,遠低于同行上市公司同期平均水平。此外,仲景食品上游原材料的價格上漲趨勢明顯,部分產品的銷量出現了下降,公司綜合毛利率整體上也有下行的趨勢。

  在凈利增速下滑的同時,仲景食品絕大數高管的報酬都大幅增加。且值一提的是,發行人2018年前五大經銷商中新出現了一位個體戶,當期從仲景食品采購了416.81萬元的商品。

業績增速持續下滑,高管報酬大幅增長

  招股書顯示,仲景食品的主營業務是以仲景香菇醬為代表的香菇食品和以超臨界花椒油為代表的香辛食品配料的研發、生產和銷售,主營產品分為為調味食品和調味配料兩大系列。

  2016-2018年,仲景食品分別實現營業收入4.77億元、5.17億元和5.3億元,同比分別增長8.74%、8.37%和2.49%;分別實現凈利潤0.76億元、0.79億元和0.82億元,同比分別增長31.23%、4.6%和2.74%。不難看出,仲景食品在報告期內營收和凈利都出現了增速放緩的趨勢,尤其是2018年度的營收凈利增速都已經不足3個百分點。

  分產品看,主要是仲景食品的調味食品銷售收入出現了大幅下降,該產品2016-2018年的銷售收入分別為 23442.51萬元、 26600.78萬元、23522.35萬元,2018年銷售同比下降11.57%。仲景食品解釋下降的主要原因是因成本壓力上升,公司于2018 年5 月上調了香菇醬系列部分規格產品的出廠價和零售指導價。由于調味食品屬于直面最終消費者的終端消費品,消費者對終端零售價較為敏感,價格彈性較高;受售價上調的沖擊,香菇醬產品銷量下滑。

  受營收增速的影響,仲景食品2017年和2018年的凈利潤增速也都降到5個百分點以下。在凈利潤增速緩慢的同時,仲景食品關鍵管理人員的報酬總額卻在逐年增長,2016-2018年的數據分別是190.56萬元、279.94萬元和447.17萬元,同比分別增長19.73%、46.9%和59.74%;分別占當期凈利潤的2.51%、3.53%和5.5%。

  根據2017年版本招股書的披露,仲景食品2016年年末關鍵管理人員共有20名,而根據最新披露的招股書,2018年年末,仲景食品的關鍵管理人員共有21名,在人數上并沒有多大變化,變化大的是大部分高管的個人薪酬。比如,公司總經理朱新成 2016年的年薪是36萬元,2018年的年薪就漲到74.10萬元,兩年時間里實現了翻倍增長。

  事實上,在沒有離職的公司高管中,除仲景食品三位監事以及三位獨董的工資沒漲之外,其他高管的工資在兩年時間里都實現了翻倍增長。其中,副總經理李長春、總經理助理吳星亮的工資在兩年時間里增長超過兩倍。2016年,李長春和吳星亮的年薪分別是12萬元和7.9萬元,2018年的年薪是42.52萬元和30.97 萬元,分別增長254.33%和291.27%。值得注意的是,李長春和吳星亮的職務并沒有發生變化。

  而仲景食品董事長孫耀志不在本公司領取薪酬。據2017年版本招股書,孫耀志在關聯企業領取薪酬,年薪是60萬元,在所有高管中的工資是最高的(2016年)。董事長不在仲景食品領取薪酬,客觀上可以縮減發行人的管理費用,增加當期凈利潤。

  值得一提的是,2017年版本招股書披露的仲景食品2016年關鍵管理人員報酬總額是187.1萬元,最新披露的招股書顯示2016年關鍵管理人員報酬總額是190.56萬元,雖然只差3萬多元,但這也有待發行人解釋差異產生的原因。

新晉個體戶一年采購金額超400萬元

  招股書顯示,仲景食品的銷售模式分為直銷模式和經銷模式兩種。2016-2018年度,公司直銷模式下的收入為23973.27萬元、23688.78萬元和27926萬元,分別占當期總營收的50.47%、46.12%和52.9%;經銷模式下的收入為23523.40萬元、27669.99萬元和 24865.46萬元,分別占當期營收的49.53%、53.88%和47.1%。

  可以發現,仲景食品報告期內直銷模式下和經銷模式下實現的銷售收入差不多。再來看一下客戶集中度情況。2016-2018年,仲景食品前五大客戶分別實現銷售收入7821.53萬元、6049.00 萬元和6433.46 萬元,分別占當期總營收的16.47%、11.78%和12.19%;直銷模式下的前五客戶合計實現銷售收入7821.53萬元、6049萬元和6433.46萬元,分別占直銷模式下營收總額的32.63%、25.54%和23.04%;經銷模式下前五客戶合計實現銷售收入2417.98萬元、2368.35萬元和2222.58萬元,分別占經銷模式下營收總額的10.28%、8.56%和8.94%。

  不難看出,仲景食品對前五客戶并不存在重大依賴,但有一家客戶需要關注,它就是公司2018年度前五大經銷商中增加的一位新面孔-江北區良樹食品經營部(下稱“良樹食品”)。天眼查數據顯示,這家經營部坐落于重慶市江北區玉帶山200號盤溪農產品批發市場1-211號,周圍基本都是農產品批發的經營部,經營范圍是預包裝食品、散裝食品、食品添加劑批發兼零售(取得相關行政許可后方可經營)。招股書顯示,仲景食品向這家營業部銷售的產品為花椒油、藤椒油等。

  值得一提的是,良樹食品2018年為仲景食品貢獻416.81萬元的銷售收入,占當年經銷總收入的1.68%。看上去這個比例不高,但對比發行人另一家也位于重慶江北區的經銷商情況,可知良樹食品要消化400多萬元的產品也并非易事。

  招股書顯示,仲景食品報告期內有一家都位列前五的經銷商—重慶市千順食品開發有限公司(下稱“千順食品”)。根據天眼查的資料,千順食品也坐落于重慶市江北區,成立于2006年,是一家專業經營各類食品添加劑以及調味料的商貿企業,經營范圍是預包裝食品批發兼零售(按許可證核定的期限及事項從事經營);銷售食品添加劑(國家有專項規定的除外)等,與良樹食品經營范圍很接近。招股書顯示,仲景食品向千順食品銷售的產品是花椒油、水溶性姜粉等。2016-2018年,仲景食品向千順食品的銷售收入分別為499.14萬元、377.18萬元和358.03萬元,年均銷售收入約為411萬元,與良樹食品銷售規模非常接近。

  但根據天眼查的數據,千順食品的注冊資本和實繳資本都是200萬元,參保人數有79人,平均每年向仲景食品采購400多萬元的商品再去分銷。而良樹食品的公司性質是個體工商戶,注冊資本是5000元(天眼查),也是向仲景食品采購400多萬的同類商品。

  當然,千順食品在公司規模上具有優勢并不意味著個體戶良樹食品分銷商品的能力弱。但根據法律的規定,經營個體工商戶的主體是自然人或家庭,一個重慶的家庭斥資采購400多萬元(不含稅)的產品再分銷出去并不是簡單的事。

凈利增速顯著低于同行

  上文提到,仲景食品的營收和凈利都出現了增速下滑的趨勢。在發行人最近的幾個會計年度,其凈利潤規模并沒有出現多大的變化,尤其是扣除非經常性損益后的凈利潤更是沒有多少增長。

  2013年,仲景食品實現凈利潤7384.46萬元,2018年,仲景食品實現凈利潤8153.39萬元,六年只增長了10.41%,年復合增長率在2%左右。仲景食品2013年和2018年分別實現扣非歸母凈利潤7086.01萬元和7346.2萬元,六年間只增長了3.67%,年復合增長率不足1%。

  這一增速顯著低于同行上市公司的平均水平。招股書顯示,2013-2018 年,19 家調味品上市公司合計營業收入從 459.11 億元增長至 767.20 億元,合計凈利潤從28.50 億元增長至101.66 億元,年復合增長率分別為10.81%及 28.96%,調味品行業上市公司盈利水平保持穩定增長趨勢。

  與細分領域的同行公司相比,仲景食品的凈利增速也是處在較低水平。2016-2018年度,海天味業分別實現凈利潤2.84元、3.53億元和4.37億元,同比分別增長13.29%、24.21%和23.6%;涪陵榨菜分別實現凈利潤2.57億元、4.14億元和6.62億元,同比分別增長63.46%、61%和59.78%;安記食品分別實現凈利潤4079.57萬元、4123.73萬元和3948.23萬元,同比分別增長-23.26%、1.08%和-4.26%;晨光生物分別是吸納凈利潤9989.29萬元、1.29億元和1.42億萬元,同比分別增長34.29%、54.45%和10.08%。不難看出,仲景食品的凈利增速除超過安記食品外,皆低于其他公司的同期水平。

  六年時間里凈利增速緩慢,年復合增長率不足2%,仲景食品未來如何保持持續盈利能力,尤其是在部分產品成本上漲、銷量下降以及毛利率震蕩下行的趨勢下。

  招股書顯示,公司的主要原材料為香菇柄、花椒等,2016-2018年度,香菇柄的采購價格為 13.53 元/千克、13.9元/千克和 17.2 元/千克;紅花椒的采購價格為132.62 元/千克、129.01 元/千克和 187.36 元/千克,都有上漲的趨勢。受成本上漲以及終端零售價格上漲的影響,公司2018年度香菇醬產品銷量出現了下滑趨勢,較2017年度下降25.94%。

  仲景食品稱,由于公司以“仲景”牌香菇醬為代表的調味食品已得到消費者的高度認可, 上述暫時性沖擊不會改變調味食品收入長期增長的趨勢。2018 年四季度,香菇醬產品銷售收入已基本恢復至漲價前水平。

  與此同時,仲景食品的毛利率整體上也呈下降的趨勢,2013-2018年度,公司的毛利率分別為50.39%、45.9%、46.68%、44.93%、45.56%和43.94%。仲景食品也坦言,如果未來受市場供需關系等因素影響導致主要原材料價格上漲,且公司主要產品售價不能隨之調整,或由于未來市場競爭加劇使公司主要產品售價變化,將可能引起毛利率下降。(文/公司觀察)

  責任編輯:公司觀察

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